国泰君安国际：给予建设银行“收集”评级

　　预计监管层降低社会融资成本以及降低银行服务性收费将对建行14 年下半年的净利润产生负面影响。上半年公司的净息差同比上升7 个基点达2.80%。下半年，在政府致力于降低社会融资成本以及预计利率市场化过程中存款成本继续上行的情况下，建行的净息差预计将收窄,将降低公司下半年的净利润增速。而政府要求银行降低服务性收费，预计将对公司净利润产生负面影响，也将会降低下半年公司的净利润增速。

　　预计建行的不良贷款率将继续攀升。截至14 年6 月30 日，建行的不良贷款率达1.04%，比年初上升5 个基点。由于中国经济增速下降、结构转型以及抑制经济泡沫，我们预计建行的不良贷款率在近一段时期内会继续攀升。14 年的不良贷款率预计将攀升至1.09%。预计公司FY14-15 的EPS 将分别为0.924、0.973 元人民币，同比分别增长7.9%、5.3%。

　　下半年，为应对潜在的经济下滑压力加大，预计中国政府将会执行适度宽松货币政策。预计这将会抬升内银的估值。基于公司稳定的利润增速、稳定的资产质量、良好的分红能力，我们给予公司“收集”评级，目标价为6.76 港元，对应5.7 倍14 年市盈率和1.1 倍14 年市净率。